我们这一批“老公募人”出来创办一家新型的基金公司，正是因为中国经济发展到了今天，所处的发展阶段将会是价值投资的一个新时代，未来十年，自下而上寻找好的公司将会是投资的主流理念。

大家现在耳熟能详的价值投资典范：格力电器，万科、茅台等，都是发展较早，目前产业已经进入了发展的成熟阶段，这些企业都是大浪淘沙之后剩下来的优质企业。过去10年能坚持持有这些股票的投资人都获得了不菲的回报。

站在当下，中国已经步入了工业化的中后期阶段，主要工业品的产量份额都是全球第一，和早期阶段轻工业主导的产业特征是完全不一样的。在产业发展的早期，由于市场存在众多机会，参与竞争的主体也非常多，呈现典型的“囚徒困境”——好的时候大家一拥而上，坏的时候众多小企业又退出市场。

而到了工业化发展的后期，产业竞争格局经过多轮洗牌，往往已经形成了寡头垄断的局面，行业龙头建立起来的护城河足够大，基于品牌、供应链和质量等软实力构建的护城河更是小企业短期内无法挑战的，产业发展的规律从“囚徒困境”已经走向了“马太效应”——强者恒强。

在产业的后期，针对寡头垄断的特征，周期性的波动主要来自需求，而不是供需的相互作用，波动率会下降（这在美国股市上表现的也很明显），而对需求的判断，对企业财务和战略的深入研究就会成为获取超额收益的主要来源。另外就是在产业总量扩张速度较慢的情况下，企业的盈利能力和市场份额的变化将会成为更为重要的变量。而这些都是要基于对公司的深入研究才能获得的，超额收益的来源更多的是来自于超越市场的深入研究。利用收购兼并在一二级市场套利这类的投资方法，很难保证业绩的持续性，也很难保证研究框架的一致性。

我们的投研框架和体系历经了多轮牛熊周期，经受住了市场的残酷考验，是我们最大的财富。当前正处于价值投资的新时代，我们对自己所坚持的理念更为珍惜，我们也希望在未来的10年、20年的发展中，能够伴随中国产业的发展，高举价值投资的大旗，为持有人创造更好的投资业绩。

在我们首只公募基金正在发行的时刻，公司团队带着坚定的信仰，携手前行，同时也热烈欢迎广大投资人能同我们一起见证价值投资的黄金十年！

东方阿尔法基金管理有限公司投研团队

2018年1月29日