各位尊敬的持有人：
大家好！感谢大家一直以来的信任与支持！
2018年的A股以一个惨淡的熊市收场，跌幅24.59%，位居上证指数29年历史中第二大年跌幅，仅次于发生全球金融危机的2008年。东方阿尔法精选混合基金作为公司的第一个公募产品，同时也是公司的旗舰基金，成立之初即遇大熊，尽管目前基金净值已回到面值以上，但期间让持有人承受了一定的波动，本基金管理人深感不安。
下面我们将会对2018年以来的操作做一个详细的梳理，总结一下得失，以便于持有人充分了解我们的投资风格和理念，进而有助于持有人与本基金管理人未来的长期合作行稳致远。
偏股类基金的投资可以分解成三个方面：股票仓位、行业配置和个股选择，我们分别从这三个方面回顾一下本基金的运作情况。
首先，回顾一下股票仓位的建立过程，本基金2月8日成立，成立之后的前2个月，本基金逐步将股票仓位加至60%，7月份再将仓位加至70%，10月份进一步将仓位加至80-90%之间，至此完成股票仓位的建立。
反思8个月建仓过程，在成立之初的2个月内即将仓位加至60%，目前看来我们确实对2018年伊始即初露端倪的中美贸易争端给市场带来负面影响的严重性估计不足，初期加仓显得过于急促。2018年10月份市场极度悲观，指数大幅下跌，本基金管理人逆势将仓位提升至80%-90%的高仓位，是基于以下判断：市场整体估值水平已到历史最低水平，与国际比较也处于很低水平，各项宏观负面因素已大部分反应在股价中，且影响市场的负面因素的边际正在改善。
目前看来10月份这次加仓决定是合适的。未来从股票仓位方面来看，只要市场的估值水平在一个合理的区间，本基金将会保持一个较高的股票仓位，我们将不会依赖于股票仓位经常性的大幅变化去博取市场的短期差价。
第二方面，从行业配置的角度，回顾一下我们的操作。本基金在2018年上半年主要配置估值低的金融地产板块，以及有全球竞争力估值较低的制造业，对于当时的热点医药板块以及食品饮料板块，我们认为估值偏高，而且由于机构扎堆买入存在一定的防御性泡沫，因此我们基本没有配置，这样的行业配置在2018年上半年一定程度影响了净值表现。但是到了下半年医药板块和食品饮料板块有一个比较大的补跌，而本基金由于持仓较少，几乎没有受到影响。
到了2018年四季度，本基金在低位适度增配了医药和食品饮料行业的股票，取得了一定的收益。总体而言，我们将会尽量避免在行业配置方面做过度的正偏离（超配），这样我们可以减少基金净值阶段性的大幅波动，但同时很有可能难以创造短期内的突出表现。
第三方面，想分析一下个股选择方面的情况。由于合规性的要求，我们无法就单个股票做细致的分析，只能向持有人做一个概括性的汇报。在2018年本基金管理人继续秉承我们一以贯之的个股投资理念：在深入研究的基础上，坚持对上市公司的长期价值判断，严守安全边际，避免短期追高。从我们对2018年基金业绩归因分析的情况来看，60-70%的超额收益（阿尔法）来自于个股的选择，也就是说我们投资的个股大部分都能跑赢所在的行业指数。
在风险方面，尽管2018年的A股市场天雷滚滚，甚至不少所谓昔日的白马也中枪躺倒，令我们感到幸运的是，本基金组合的重仓股没有触雷的情况发生。总体而言，在个股选择方面，本基金管理人能够正常发挥团队选股的优势，也就是创造阿尔法的能力。在未来的组合管理当中，基于我们对于自己投资理念的信仰和坚守，相信这一优势将会延续。
另外，汇报一下关于组合管理的其他一些细节。在本报告中可以看到我们组合中有几个流通受限的股票，这是我们基于对个股的价值判断在市场较为恐慌的时候通过大宗交易的方式买入的。由于我们的投资风格带来组合的换手率很低，这使得我们有条件持有一定比例的流通受限股票，这实际上是通过让渡一定的流动性，为基金组合创造额外的收益。但是为了不影响整体组合的流动性，我们会将这类股票控制在合适的比例。对于基金的现金部分，我们采取银行存款、债券回购以及购买交易所国债的方式，保证资金的流动性、安全性以及必要的收益率。此外我们也参与新股的配售，获取一定的收益。
对持有人的一点建议。偏股型基金的投资实际上是一场风险管理的游戏，持有人通过承担短期的市场波动，获取长期超过银行存款利率之上的收益。因此，持有人能否承担短期的波动，将会决定他能不能获取长期的超额收益。所以用来购买偏股型基金的资金期限将显得非常重要，在此建议：用来购买偏股型基金的资金都应该是能够投入三年以上的长期资金，切忌用短期的资金购买偏股型的基金。在过去一年运作当中，我们注意到部分持有人由于无法忍受基金净值的波动或者投资期限的原因，在市场最低的位置被迫赎回，产生了投资损失，我们倍感遗憾！
最后，在目前的时间点还想谈一下对A股市场未来的一些判断。2019年以来，市场的短期上涨速率过快，近期的市场震荡可能难以避免，但是由于资金面的宽松，外围各类踏空资金都在虎视眈眈准备进场，而且尽管整体市场的估值水平已经脱离最低点，但仍然在合理估值区间的偏下限水平。因此，市场短期即使调整幅度也不会太大。经过短期震荡之后，我们对市场中期的表现相对乐观。今年政策托底的意味明显，资金面偏宽松，叠加有史以来力度最大的实质性减税降费，未来企业的利润增速大概率触底回升。从一个中期的时间维度（大概一年），市场指数还可以看高一线。本基金在操作上将会保持在比较高的股票仓位，行业方面相对看好工程机械、银行、地产、航空、新能源以及部分估值不高的消费品。
尊敬的基金持有人，2018年已渐行渐远；2019年，让我们收拾心情，整理行囊，携手重新出发！
东方阿尔法基金创始人
总经理 基金经理 刘明
2019年3月31日